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“7”對人民幣匯率沒那么重要

出處:政經 作者:韓哲 網編:尹文武 2019-07-05

是時候破掉對“7”的執念了。

據媒體報道,7月4日,央行參事盛松成在2019年中國首席經濟學家論壇上表示,中國有條件保持人民幣匯率基本穩定,因為中國的貿易結構日趨多元化,吸收的外資穩定在增長。從1月到5月,中國實際使用外資同比增長6.8%。長期來看人民幣是增值的,在短期內不可能破7。

今年上半年,人民幣對美元匯率先漲后跌,貶值幅度0.17%。雖然“破7”的擔憂時不時就要蹦出來,但總是“化險為夷”。

這些年,“7”仿佛是人民幣的信心試紙,每每接近“破7”,市場就要喧囂一下。哪怕央行行長易綱早已“放風”,并不認為人民幣匯率的某個具體數字更重要,市場還是需要一些時間來適應。

人民幣貶值的原因很多,包括中美在內的全球貿易持續緊張、美元走強、美國加息之后與中國形成的利差,以及中國經濟增長仍處于L型底部的權威判斷。不過,從根本來說,一國匯率水平取決于經濟基本面。

理論上說,當經濟上揚的時候,樓市股市匯市這三大市場會同時保持強勢,房價上漲,股價上漲,貨幣升值。而當經濟放緩時,樓市股市匯市這三大市場就同時趨于弱勢,房價下降,股價下降,貨幣貶值,直至出現新的平衡,或者周期被宏觀調控對沖。

近年來人民幣對美元貶值,內因起主要作用,中國經濟仍在L型底部徘徊,尚未走進新周期,所以政策空間有限,必須有舍有得。按照諾獎經濟學家蒙代爾提出的不可能三角,即在開放經濟條件下,一國貨幣政策的獨立性、匯率穩定和資本的自由流動不能同時實現,最多同時滿足兩個目標。對央行而言,貨幣政策的獨立性向來是最重要的,內部均衡優于外部均衡,這是毫無疑問的。面對美聯儲的幾番加息,央行都沒有選擇跟隨,而是動用各種創新工具釋放流動性,以維持短期經濟增長于不墜,避免緊貨幣環境傷及仍在市場出清中的實體經濟。

當然,形勢是不斷變化的,政策就是要審時度勢,便宜行事。當人民幣貶值的程度超出政策閾值,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定就成為首選,代價可能是外儲降低、貨幣政策受制和資本自由流動收緊。

一言以蔽之,人民幣幣值管理,近期靠央行,遠期靠改革,后者既是金融資本市場的供給側改革,更是整個國民經濟層面的全面深化改革。

在短期內,人民幣匯率不會發生黑天鵝事件,G20后中國的外部環境“止損”,經濟運行穩中有進,經濟基本面良好,宏觀政策空間充足,政策工具箱豐富,央行有能力應對各種不確定性。“破7”與否,沒那么重要。

至于長期,只要中國經濟變得更有效率、更富創新,人民幣匯率就不成為問題。

北京商報首席評論員 韓哲

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